对外经贸大学教授郝旭光：未来盈利与损失的可能性才最紧要

未来盈利与损失的可能性才是最紧要的

郝旭光

（来源：《上海证券报》2015-11-25）

损失厌恶指的是人们对损失更敏感，面临收益时愿意保守，面临损失时愿意冒险。股票投资要注意损失厌恶，要学会止损，学会不要不顾市场条件而赌博式地急于翻本。

为什么一般扣发奖金都要慎重？股票投资为什么要止损？

有时能看到这样的报道，高速路上拉橘子的车翻车了，当后来的人看到前面的人在捡拾橘子据为己有时，他们会不由自主地加入捡拾的行列。为什么？因为后来的人看到前面的人这么做，他们想的是，自己不参与，那就是损失。可不能吃亏！那些进股市急着买股票的人常常也是这样的心理：别人进来了、买了，挣钱了，自己不进、不买，那不就亏了？由此可以看出，人对损失是多么敏感。

这些表现，从心理学上说，都与损失厌恶有关。

一个人得了2000元钱和丢了2000元钱对内心的冲击，哪个更大？显然，丢钱冲击更大。心理学研究表明，同样的得失，“失”的影响是“得”的两倍。人对损失更敏感，就是“损失厌恶”。损失厌恶还表现在面临损失和收益时人们不同的态度。假设你参加某个活动，你有两个选项：选项一，确定能得100元钱；选项二，掷硬币，正面朝上没有钱，背面朝上得200元钱。你会怎么选？恐怕大部分人会选择选项一。假设你参加另一项活动，你也有两个选项：选项一，确定让你交100元钱；选项二，掷硬币，正面朝上你交200元钱，背面朝上，你不交钱。你会怎么选？大部分人恐怕会选择选项二。笔者做了近万次调研，第一种情况，80%以上选择选项一；第二种情况，80%以上选择选项二。为什么会是这样？因为第一种情况描述的是收益，面对收益，人们总倾向于稳妥，先拿到钱，而不愿冒险。万一运气不好，可能什么也得不到。第二种情况描述的是损失，面对损失，人们倾向于冒险赌一把：如果运气好，可以不交钱。

损失厌恶，对投资行为的影响是多方面的。比如不知止损、拿不住盈利，比如急于挽回损失。

例如你手里有两只股票，一只涨了20%，另一只跌了20%，现在市场情况大致正常，你现在急等着用钱，必须卖掉一只，请问，你会卖哪只？通常，大部分人会卖出上涨的哪只股票。笔者做过近万次调研，89%的人都是这么选择的，这个结果与学历、职称、职务都没有半毛关系。为什么？因为股票上涨是收益，面对收益，一定要先拿到手。人们常不能忍受股票上涨后带来的煎熬，总怕再跌回去，所以一定要先落袋为安，却忽略了它继续上涨的可能性。股票下跌是损失，面对损失，则不妨赌一赌运气，总希望它能涨回来避免损失，没准到时候就能解套呢？严格说，这个操作不合理。一般说来，正常市场条件下，强者恒强，弱者恒弱。股价跌了20%，理该止损卖出。但投资者此时往往不卖，因为一旦卖了，就成为实在的损失，这是他们所无法接受的，总还希望赌一把。专家的研究表明，卖了跌的股票而留下涨的股票，其收益比卖涨留跌要高4.4%。另外，止损是执行决策的一个重要方面，尤其在股市上。如果不及时止损，将来损失会越来越大。假设投资者有10万本金，跌了20%，剩了8万。8万涨回到10万元，需要股价涨24%以上。若亏损20%没有止损，一旦跌了50%，就只剩5万本金了。而从5万元涨回到10万，需要股价涨100%。由此可以看出止损有何等重要。但受损失厌恶心理的影响，人们很难止损。在股市，人们常常在没有盈利前胆大包天，志在必得。一旦有了盈利，变胆小如鼠，赶紧卖出。但如股票卖出后继续上涨，又觉得自己亏了，因而常急不可耐地在更高价格上去买回。而股市幻觉则会强化这种损失厌恶心理。

一旦形成真实亏损，人们常急于操作，以便翻本。在这种心理的驱使下，他们常常不顾市场情况，即使大市下跌，也急于买进。那种情形，有点类似赌场里的赌徒赌输了急于翻本。这说明损失厌恶对人们的行为有着深刻的影响。

心理学家1956年做了一个研究，在参加赛马赌博时，若一些人当天早些时候亏损较多，在比赛快结束时他们常会将赌注下在希望并不大的“马”上。为什么？因为亏损的人试图挽回损失。他们不是根据以前的结果或对未来的预期，而是根据当天已有的损失结果做出下注决定。

如此看来，克服损失厌恶难度不小，先得学会对损失和收益应都给予重视。选择的依据不是之前的盈利和损失如何，而是以后的盈利和损失的可能性如何。以股票为例，是否买进和继续持有，唯一的标准是以后股价上涨的理由是否充分，上涨的可能性是否比较大。按照克服损失厌恶须对盈利和损失给予同样的权重的要求，在股票投资过程中，非得学会止损不可。当然，止损也是有条件的。如果遇到“黑天鹅”事件，均线缠绕且形成反压，有明显的卖出信号，下降趋势形成且运行在下降通道中。此时就要冷静，如果大盘和股票在底部盘整很长时间了，就不该盲目止损。

在企业管理过程中，对扣发员工奖金要慎重慎重再慎重。为什么？对常人来说，得不到及没有得到的东西并不珍贵，得到了但随时可能失去（那就是损失）的东西才最珍贵。此外，确定奖励的额度也要谨慎。如果初期额度过大，万一后期难以为继而减少甚至取消奖励，对员工的负面影响，会远远超过开始不给或少给奖励。

（作者系对外经济贸易大学商学院教授）

附原文链接：http://www.p5w.net/news/xwpl/201511/t20151125_1272353.htm