经过近30年的温和增长、低通胀和不断降低的债务成本，企业现在经历了一个完全不同的宏观环境，需要面对高度的不确定性和利率的急剧上升。新的宏观环境对股票投资的长期影响只能通过时间来证明，但目前我们认为投资者应该重新评估核心投资组合中持有的公司的韧性。高利率和更糟糕的宏观背景的影响将因行业和领域而异，但我们认为关键是找到一家能够抵御不利环境的高质量公司。以下是我们梳理的一些适合各行业或领域高质量公司的重要特征。
资本配置质量
在利率和融资成本高的背景下，我们认为专注于识别擅长长长期资本配置的管理团队和董事会尤为重要。虽然对股东资本的审慎管理是追求可持续和长期回报的不变本质，但我们认为，当前的宏观环境要求资产经理对资产负债表进行更严格的审查。现金储备充足、债务水平低的公司更有能力消化更高的贷款成本，而不使用杠杆作用，并将有足够的财务实力利用经济动荡带来的机会。
收入来源和定价能力的多样化
在这种环境下，获得多样化的收入来源是非常重要的，因为它可以帮助减少利率波动对特定地区或行业的影响。但这种多样化需要与一定程度的定价能力相结合，以确保收入。我们的目标企业通常是其市场的领导者，因为他们有更多的空间来调整产品价格，这有助于抵消更高的利率和投资成本，并保持利润率。
强大的企业文化
即使在充满挑战的时期，拥有优秀企业管理体系的雇主仍然可以调动员工的积极性和奉献精神，帮助提高员工的就业率，降低招聘和培训成本。我们认为，这仍然是被低估的企业韧性和稳定性的来源，但劳动力和劳动技能的持续短缺使其更加重要。
投资者的信心和稳定
在信贷减少和利率上升的时代，获得稳定的资本流动是一种结构性优势。管理能力良好的公司通常在市场上处于领先地位，股东回报记录强劲，给投资者带来信心，降低资本成本，有助于确保持续获得资金。
总的来说，我们认为这些评估标准提供了一个有价值的框架，以管理质量作为衡量企业韧性的共同标准。这并不意味着被认定为“优秀管理质量部门”的公司可以避免加息、定价压力和劳动力短缺的影响。然而，凭借稳定的商业模式，它们往往表现出更强的韧性和适应性。通常，他们是细分市场的领导者，拥有健康的资产负债表，强大的治理和公司文化。
在哪里可以找到这些管理优秀的企业？
从我们自己的投资组合中的一些案例可以看出，具有这些特点的公司遍布各个行业和地区:
我们认为，物流房地产供应商在当今高利率环境下处于有利地位，由于资本需求有限，有足够的资金进行机会投资，增值服务带来的收入不断增长。此外，尽管经济环境更具挑战性，但该公司仍能继续将租金提高到公允价值。
此外，我们认为，一家领先的房屋维修零售商在应对不断上升的资本成本方面表现良好，并将其高回报投资于利益相关者。值得注意的是，该公司已经决定加快对员工的投资，并全面提高工资水平。这是一项积极的措施，因为他们意识到更快乐和更投资的员工可以创造更好的客户体验。
在我们看来，一家金融服务供应商非常有弹性，它有强大的资产负债表和保守的贷款实践，因为从长远来看，在日本持续的低利率环境中，它必须变得更有效率。除了确保其准备放松日本国内市场的收益率曲线政策外，银行还高度关注股东，并努力在利率上升的环境中提高其资本配置质量。
结语
当前市场环境的变化对股票投资者意味着更高的风险和波动，公司也在努力适应这一变化。从企业管理的角度积极关注行业龙头企业，认为投资者不仅可以增强投资组合的韧性，还可以提高整个周期内可持续长期回报的潜力。
来源：证券市场周刊市场号 威灵顿基金股票投资组合经理：约兰达·库廷斯（YolandaCourtines）
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